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控地产稳增长 经济有赖于基建和地产“双引擎”发力

2019年09月19日 08:50来源:未知手机版

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控地产稳增长 经济有赖于基建和地产“双引擎”发力 2019.09.18 21:42:15新浪财经-自媒体综合 >控地产的稳增长

来源:伍戈经济笔记

【作者】

伍戈:长江证券首席经济学家,曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者,并获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖、远见杯宏观预测亚军。中国金融四十人论坛成员。

高莉:长江证券研究员。

王智灏、陈玉琳、赵豫立:长江证券实习研究员。

一、引言

房地产和基建投资是中国经济增长的两大传统“引擎”。然而,今年以来经济下行压力加大,但房地产调控却在趋严,不禁令人有些困惑。缺失房地产的支撑,中国经济能否企稳?未来地产调控是否还会加码?这些都直接关乎中国宏观经济大势的研判。

图1:与过去不同,此轮地产调控趋严发生在经济下行期 

来源:WIND,笔者整理

二、稳增长,为何控地产?

今年一季度以来,全国主要大中城市房价环比增速开始触底回升。尽管与历史相比这轮房价涨幅还算温和,但已经引起了决策者的高度关注。这反映出在高杠杆的背景下各界对于房价的容忍度似乎有所降低。

图2:年初房价上涨引发调控趋严 

来源:WIND

另外,当前房地产调控趋严也折射出决策者对于较多资源流入地产即所谓“脱实向虚”的担忧。尽管如此,这些都未必是短期周期性政策能完全解决的,背后是深层次的结构矛盾和长效机制缺失等。

图3:资金“脱实向虚”也是决策者的痛点

来源:WIND,笔者测算

注:房地产信贷占比=(居民房贷余额+房企开发贷款余额)/金融机构各项贷款余额;社融中地产、制造业占比测算通过信贷、企业债和表外存量占比等数据综合推算。

三、控地产,能否稳增长?

历史来看,外需冲击下的经济企稳复苏有赖于基建和地产“双引擎”的发力,仅靠基建“单引擎”的稳增长往往面临较大挑战。

图4:外需冲击下经济复苏有赖于基建和地产“双引擎”发力

来源:WIND

从对相关产业链带动来看,地产对经济的拉动作用不逊于甚至超过基建投资。为弥补地产下滑对增长拖累,基建需要更大幅度发力来进行对冲。

图5: 近年来地产对经济的拉动作用大于基建

来源:笔者测算

注:房地产拉动测算时采用包含房地产服务业、房地产建筑业及家具家电行业的广义口径,根据投入产出表对其它行业增加值拉动合并测算。

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